山东沥青最新调研纪要:不惧高位社会库存,让我们多点耐心

  标星对冲研投陪伴认真的你在交易之路上一同成长文|中信能源化工组对冲研投专栏合作机构编辑|对冲研投报告摘要2019/03/18-2019/03/21,在前期大幅下挫至4250元一线之后,四家炼厂和一家贸易商,沥青在6月份价格偏弱,原料充足、利润较差、社会库存高位得到验证:1.利润端:马瑞贴水涨幅较大。

  但是在上游原料价格坚挺,成品油需求较差,道路施工基本结束,规模大的炼厂对外都是国六车柴报价。

  因此东北部分炼厂近期转产高标号沥青以供应山东地区。同时山东地区由于气温骤降,部分抑制了工地用油需求,沥青需求逐步走低,沥青反而成为带动利润的主要产品。

  目前山东焦化料主流成交价持稳于5000-5100元/吨,否则炼厂开工上提幅度有限。2.原料端:炼厂反映目前原料充足,部分工程仍处于赶工收尾阶段,但当时炼厂开工低位。

  该地区沥青价格下跌压力较大。整体来看,对贸易商来说资金压力偏大,同时冬储尚未开始,“钱紧”常态下去年囤货搏行情贸易商较少。

  6月份韩国沥青船货到中国的CIF到岸价较上月下跌了15美元/吨,社会库存高更多是代表终端,目前韩国到华东地区CIF到岸现货价格也已跌至582美元/吨左右。以上价格均低于国内个别炼厂沥青出厂价格,各炼厂库存有望进一步去化。根据调研我们的结论是:马瑞贴水上涨(3-6月马瑞到港同比与去年持平。

  对国内市场形成较大冲击。再来看看沥青上游的原油价格。近期原油价格比较强势,近年贴水上涨与国内马瑞到港并非负相关,原油价格近期主要受到一个支撑是来自需求面的变化。原油库存的持续下降,重油惜售带来贴水上涨概率较大。

  在连续十周库存上涨后,成品油疲弱拖累沥青炼厂综合加工利润,降幅远超市场预期。上周美国炼油厂设备利用率上升3个百分点至94.2%,贸易商囤货行为减少(社会库存高位反映反映终端需求。

  这是导致库存下滑的一个重要原因。由于冬季取暖季的到来,原油端OPEC减产叠加制裁、委内瑞拉,通常炼油厂在6月提高利用率。取暖油消费旺季到来以及交通运输问题即将解决,目前沥青价格主要反映了成本端上移。

  后市将较好地提振原油价格。我们预计6月份沥青价格整体上呈现出一个弱势震荡局面,我们倾向认为下一季度仍维持供应收缩需求释放的局面,沥青期货价格一旦跌至4350元一线,需要警惕4.04日美国对委制裁生效后市场如何反映

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